短期“需求冲击”对民航业的负面影响预计还将持续3-6个月。进入08年以来，民航流量增长出现了意料之外的显著放缓，其中国际和地区航线成为推动此次流量下滑的主要动力。除了包括中国在内的全球经济放缓的影响外，各类不期而至的“需求冲击”因素也是造成民航需求增速放缓的重要原因。整体判断，随着奥运会后民航安全形势趋于缓和、外国人入境签证政策放松，以及汶川地震负面影响的消除，四季度民航流量有望出现恢复性快速增长。

   未来2-3年，尽管民航需求仍将受到经济减速的负面影响，但考虑到居民消费升级、航空自由化的趋势并未改变，民航业快速增长的态势不会改变，其中09年受08年低基数和全球主要经济体缓慢复苏的影响，增速有望达到甚至超过15%。

   航空运输业:高油价加速行业变局。作为一个盈利波动性巨大的周期性行业，供需关系的改变对航空业盈利的影响不言而喻。07年下半年以来，一方面，受美国次贷危机等因素所引发的主要经济体经济减速影响，全球航空需求增长明显放缓，另一方面，在2005-2007年收获前所未有的巨额订单后，主要飞机制造商的运力交付有所加快，从而使全球航空业供需格局发生了明显变化。而高油价更是加剧了航空公司的经营压力，并引发了全球航空业新一轮“洗牌”。

  基于类似的原因，预计未来2-3年中国航空业供需紧张的状况将明显缓解。除了计划中的运力交付外，在全球飞机订购和租赁价格明显松动的背景下，航空公司经营性租赁扩充运力的经济性和可能性正在上升。在国内行业竞争加剧、油价高涨，以及国外航空公司“虎视眈眈”的共同推动下，国内航空业重组进程有望加速。

  6月20日发改委宣布提高国内航油出厂价1500元/吨，对本来就深受需求减速困扰的航空公司无异于“雪上加霜”，受此影响，我们大幅下调了主要航空公司08、09年的盈利预测。考虑到人民币升值给航空公司带来的“红利”08年将达到高点，以及航空公司a-h比价仍然偏高，我们判断主要航空公司仍不具备系统性投资机会，维持行业“同步大市-b”和主要航空公司“中性-b”评级。

  机场业：寻找稳定增长行业中的高增长公司。与航空公司相比，机场公司表现出更强的盈利稳定性和可预测性。这使得机场在“牛市”中很难获得青睐，而在“熊市”中相对表现更佳。但是主要枢纽机场2005年以来偏低的流量增长以及因此而造成的盈利增长低于预期也是主要机场上市公司未能分享牛市“盛宴”的重要原因。

  尽管机场短期业绩仍将受到航空流量增速放缓和安检成本提高等因素负面影响，但奥运会之后，主要枢纽机场流量限制有望明显放松，从而推动其航空流量的快速回升。而3月1日实施的新机场收费制度也将使枢纽机场航空收入增长更加真实反映流量增长。除此之外，货运和非航业务也有望成为枢纽机场重要的盈利推动因素。总体上我们判断，二三季度将是机场盈利的相对低点，四季度起机场盈利有望明显好转，三季度末应是布局机场的良机。暂时维持行业“同步大市-a”评级。

  由于虹桥机场和深圳机场容量受限矛盾2010年前难以根本解决，未来2-3年浦东机场和白云机场流量增长仍有望超出行业平均水平，维持“增持-a”评级。